海南海药(000566):增持彰显投资价值 发债改善债务结构
公司债改善债务结构:2011年三季报中,公司短期借款金额达到3.87亿元同比增加1.15亿元,新增短期借款主要用于归还1年内到期的流动负债。
同时由于基准利率上调,公司财务费用大幅增长,达到2358万元,同比增长57.5%。通过发行公司债,一方面可以改善债务结构,另一方面也可以提高公司的资金运用效率大股东增持,彰显投资价值:公司于2011年12月23日发布公告,大股东南方同正以平均23.48元/股的价格增持128万股上市公司股份,同时拟在未来6个月内增持不超过5%的股份。在近两天的股价非理性下降后,我们认为公司的投资价值凸显,一方面人工耳蜗将公司发展蓝海;另一方面公司完善抗生素产业链,从抗生素行业变革中发展壮大。
完善抗生素产业链,变革中发展壮大:受抗生素限制使用、价格下降等因素的影响,国内绝大多数抗生素生产企业收入及利润出现较大幅度的下降。
公司以头孢西丁为核心的抗生素业务逆势取得高增长,主要源于前瞻性的品种布局。近期公司利用行业变革进行产业链布局,收购台州一铭及盐城开元医药,拓展上游,降低成本,增强公司的竞争力。
人工耳蜗待爆发:力声特人工耳蜗四季度已正式销售,打破进口人工耳蜗垄断,有望凭借价格及语言优势实现进口替代,并释放国内被高费用压制的的复听需求。力声特人工耳蜗不只是故事,而将成为公司发展新的动力。
我们维持人工耳蜗2011~2013年400、2000和4000套的销量预测,EPS贡献分别为0.04元、0.21元和0.36元。
盈利预测:我们维持2011~2013年7.72、11.6和14.4亿元收入预测,调整EPS 至0.75元、0.76元和0.90元。看好人工耳蜗蓝海市场以及抗生素产业链的完善,我们维持“买入”评级。
风险提示:人工耳蜗推广低于预期;抗生素业务受*策影响的不确定性。